南岭民爆----股票代码:002096
 
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股票简称:南岭民爆
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南岭民爆:独霸湖南市场 期待新的征程
添加时间:[2011-11-2]

南岭民爆:独霸湖南市场 期待新的征程

2011-10-24 14:09:44 (来源:国金证券研究所  作者:赵乾明)

投资逻辑:
      南岭民爆与神斧集团合并大幅提升盈利能力:南岭民爆拟以31.46元/股的价格,通过向神斧民爆全体股东发行股份(最少发行4,097.04万股,最多发行5,245.88万股)的方式吸收合并神斧民爆;神斧集团主要产品、产量、销量在2010年民爆行业生产企业集团中位居第三位,是全国民爆企业中产品最齐全的3个企业之一,此次合并将大幅提升公司未来盈利能力。
  湖南民爆旗舰企业诞生:合并后公司具有工业炸药生产能力15.9万吨(民爆类上市公司中排名第二),工业雷管生产能力2.5万发(民爆类上市公司中排名第一),将成为国内民爆行业航母级企业集团,既能够充分享受中西部民爆需求的增长;又有利于进一步横向与纵向的扩张。
  垄断湖南市场是成长起点而非终点:利用上游垄断优势向下游延伸,通过整合省内销售渠道以及开展“一体化爆破服务”获得产业链上更多利润;国家政策鼓励下航母级企业地位有利于公司跨省异地扩张,新疆市场民爆产品需求旺盛、供应不足,值得期待。
  估值与投资建议:
根据中性预测,此次合并后2011-2013年摊薄EPS分别为1.47元、1.75元和1.91元。
  民爆行业2011年平均估值25倍左右,由于以下两点原因我们认为南岭民爆目前股价被市场低估,应该给公司高于行业平均的估值。
  利用垄断优势向产业链下游延伸,通过整合省内销售渠道以及开展“一体化爆破服务”获得产业链上更多利润。。
  航母级企业地位有利于公司跨省异地扩张,新疆市场值得期待。
  我们给予公司27X11PE和23X12PE,相当于40元的目标价,建议买入。
  风险:
硝酸铵等原材料价格大幅上涨。
  行业内整合进度不达预期。
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